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中国基金报记者 李树超 曹雯璟 张玲

近日，无东谈主驾驶见解站优势口，干系个股掀翻涨停潮。与此同期，《中国智能网联汽车自动驾驶仿真测试白皮书》发布，北京、深圳、上海、武汉、重庆等地接踵开展全无东谈主自动驾驶出行服务与测试。

无东谈主驾驶见解是短期炒作，如故有望成为中恒久投资干线？无东谈主驾驶产业链中有哪些潜在的投资契机？无东谈主驾驶时候在交易化历程中濒临的主要挑战和风险又有哪些？

对此，中国基金报记者采访了富国基金量化投资副总监、智能汽车ETF基金司理张圣贤，华泰柏瑞基金指数投资部副总监谭弘翔，国泰成长优选基金司理、智能驾驶投研小组知道东谈主陈亚琼，永赢高端装备智选、永赢先进制造智选基金司理张璐，泓德基金基金司理于浩成，诺德基金基金司理谢屹，金鹰基金权利筹划部基金司理助理刘忠腾等七位基金投研东谈主士进行解读。

上述投研东谈主士默示，受策略因循、时候越过、成本镌汰、愚弄场景推广以及交易模式创新等影响，无东谈主驾驶近期成为市集热门，干系板块逆市大涨。跟着其在物流、大师交通领域的愚弄束缚拓展，无东谈主驾驶发展前程繁密，有望成为成本市集的恒久投资干线。

富国基金量化投资副总监、智能汽车ETF基金司理张圣贤：无东谈主驾驶交易运营冉冉落地，有望加速智能汽车的发展，进而带动无东谈主驾驶干系上游供应商的国产化，超过是现在壁垒相对较高的自动驾驶芯片领域。

华泰柏瑞基金指数投资部副总监谭弘翔：由于无东谈主驾驶汽车产业链长，经济拉动效应大，市集空间繁密，又是东谈主工智能、大数据、云计较、高端半导体等新兴时候的要点愚弄场景，因此有望成为“新质坐褥力”的主要代表之一，变成恒久投资干线。

国泰成长优选基金司理、智能驾驶投研小组知道东谈主陈亚琼：现在无东谈主驾驶时候约莫处于“L3至L4”的发展阶段。其时候达到“L4至L5”阶段的时辰，有望在更丰富的场景中铺开愚弄。

永赢高端装备智选、永赢先进制造智选基金司理张璐：在物流车、卡车等商用车的交易化落地场景推动，会更容易“梦念念照进执行”。

诺德基金基金司理谢屹：对于整车行业来说，无东谈主驾驶是一个绕不开的竞争点。无东谈主驾驶浸透率的渐渐擢升，或将带动干系领域的居品需求，从硬件上的传感器、芯片、激光雷达，到软件上的高精度舆图、AI算法、圭臬契约等等。

泓德基金基金司理于浩成：物流和大师交通行业均是追求效力和成本优化的行业，将来跟着安全性擢升、成本镌汰、老练度束缚擢升，无东谈主驾驶有望在物流、交通行业得到越来越平常的愚弄。

金鹰基金权利筹划部基金司理助理刘忠腾：这两年东谈主工智能时候发展很快，无东谈主驾驶即是东谈主工智能时候愚弄最遑急的领域之一。短期来看，照实偏题材投资较多。中恒久来看，无东谈主驾驶见解是有价值的投资干线。

一、

多身分刺激无东谈主驾驶见解大涨

中国基金报：跟着“萝卜快跑”冲上热搜，新动力车、无东谈主驾驶等见解股络续高涨。若何看待近期无东谈主驾驶板块逆势高涨？现在举座估值情况若何？

张圣贤：近期无东谈主驾驶板块逆市大涨，主要受各地无东谈主驾驶交易运营落地加速等事件刺激。从现在来看，板块举座估值仍处于低位。

陈亚琼：近期无东谈主驾驶干系个股高涨的主因在于，“萝卜快跑”让市集意志到无东谈主驾驶交易化落地的可能性，以及落地后市集规模的较大念念象空间。干系个股现在估值有所分化，部分有事迹公司的估值处于历史分位的核心偏下，部分莫得事迹的公司估值较高。

谭弘翔：无东谈主驾驶板块的大涨主要源于Robotaxi试点进度获取了比拟多的流量因循和公论存眷色狗影视，让许多东谈主对这件事有了一个直不雅理性的瓦解。

张璐：近期，无东谈主驾驶板块在举座市集轰动中逆市大涨，主要收获于策略的狂放因循和智能驾驶时候老练度的显耀擢升。在策略层面，政府出台多项举措旨在促进“车路云一体化”的试点愚弄。在产业层面，百度Apollo第六代无东谈主车的见效降本使得大规模投放无东谈主车运营成为可能，交易化愚弄阶段的拐点依然到来。同期，国外厂商如特斯拉和Waymo在自动驾驶领域也络续创新，板块估值有望跟着产业发展得到历史性重塑。

谢屹：无东谈主驾驶这项时候真的具有蜕变用户体验的能力，量度在不久的将来可能会在更多的城市和区域铺开奉行。这是浸透率从低位上升的一个细分领域，具有比拟大的空间，可能为现在较为浅薄的市集带来一些亮点。

从估值情况看比拟分化，与汽车干系的，尤其整车企业的估值现在如故较低的，浩繁在10—20倍傍边。电子和计较机干系企业的足够估值相对汽车而言，是比拟高的，在20—30倍以致更高，但相对历史水平而言，还算在合理区间。另外，计较机行业里面和东谈主工智能、算力等交叉干系的标的，其估值因为前两年AI飞腾的高涨，可能存在一些“泡沫”。

于浩成：近期无东谈主驾驶受Robotaxi、“车路云一体化”建树催化涨幅昭彰。而无东谈主驾驶高热度将擢升民众用户对L3 to C功能的领路，有望加速L3高阶智能驾驶的浸透。从估值方面来看，短期因部分标的受策略刺激和行业乐不雅预期的影响，涨幅已较为昭彰。

刘忠腾：无东谈主驾驶板块逆市大涨，可能更多是“萝卜快跑”订单量爆发而出圈的事件催化效应，事件自身的影响相对更偏短期。

二、

无东谈主驾驶有望成为恒久投资干线

中国基金报：无东谈主驾驶见解受存眷，将来无东谈主驾驶板块的投资价值几何？无东谈主驾驶见解是短期炒作，如故有望成为恒久投资干线？

张圣贤：“上半场电动化，下半场智能化”。现在国内新动力汽车浸透率已接近50%，不错说新动力汽车上半场——“电动化”进度基本完成了，下半场——“智能化”进度行将运转。畴昔几年，汽车厂家的营销标的也从电动化转向智能化。现在各汽车厂家发布会经常要点先容对于座舱智能化的部分，将来汽车“自动驾驶”会成为销耗者购车时的主要考量身分。

陈亚琼：第一，时候快速迭代后在C端的愚弄加速，主要以特斯拉、华为车为代表，智能驾驶系统依然运转成为销耗者选车的一个枢纽要素；第二，雷同“萝卜快跑”，在B端进行交易模式创新。这两个标的的发展速率核心取决于销耗者的体验感，何时能趋近于零继承，何时就能迎来真实的产业拐点。行业空间对应着全球的商用车、乘用车的制造和运营市集，不错说特殊大，只消时候在络续越过，咱们以为即是值得恒久存眷和投资的标的。

谭弘翔：网联化、智能化对汽车传统电子电气架构和供应链结构体系齐会带来颠覆性的蜕变，并在这个历程中为多数产业链干系公司创造雄伟的发展空间。由于无东谈主驾驶汽车产业链长、经济拉动效应大、市集空间繁密，又是东谈主工智能、大数据、云计较、高端半导体等新兴时候的要点愚弄场景，因此有望成为“新质坐褥力”的主要代表之一，变成恒久投资干线。

张璐：无东谈主驾驶板块是现时市集的恒久干线之一。左证Frost&Sulliva预测，到2030年，中国L4及以上无东谈主驾驶时候的浸透率有望达到9.5%，市集规模或将增长至4888亿元。量度将来，时候越过、成本镌汰、生态完善，以及策略赞助，将共同推动产业快速发展，无东谈主驾驶干系企业有望从行业的裂变发展中恒久获益。

于浩成：收获于策略因循、时候越过、成本镌汰、愚弄场景推广、交易模式跑通，无东谈主驾驶恒久投资价值可期，将来有望成为恒久投资干线之一。从策略端来看，现在策略已对高等别决策的车辆、东谈主员、安全等方面作了明确礼貌，法例络续完善。时候方面，端到端等时候有望通达无东谈主驾驶的能力规模，擢升安全性。成本方面，跟着行业规模化发展、时候决策的迭代，单车智驾套件成本有望大幅镌汰。将来无东谈主驾驶有望在更多场景愚弄翻新传统运营模式，提高全要素坐褥率。

刘忠腾：中恒久来看，这是一个特殊有价值的投资干线。这两年东谈主工智能时候发展很快，无东谈主驾驶即是东谈主工智能时候愚弄最遑急的领域之一。然则短期来看，照实偏题材投资较多，因为还有许多执行问题莫得搞定：比如策略和立法层面的因循、时候的老练度问题、安全性的考据等。从入局的玩家来看，现在国内走得比国外快，行业辅导者Waymo尚未大规模奉行，乱伦国内也仅是百度旗下萝卜快跑在作念试点，其他玩家齐以不雅望为主，试点驱逐好的话，才会磋议跟进。

三、

在物流、大师交通领域愚弄发展前程繁密

中国基金报：近日，多家上市公司复兴与萝卜快跑配合情况。现时无东谈主驾驶时候处于哪个发展阶段？若何看待将来无东谈主驾驶时候在物流和大师交通中的发展前程和空间？

陈亚琼：现在无东谈主驾驶时候约莫处于“L3至L4”的发展阶段，在物流和大师交通中的发展仅适用于固定园区及固定澄清，或者继承加配安全员模式进行非固定澄清运行。其时候达到“L4至L5”阶段，无东谈主驾驶有望在更丰富的场景中铺开愚弄。市集空间角度，全球物流运载及大师交通的市集规模在10万亿好意思元傍边，磋议到浸透率，量度无东谈主驾驶市集空间将来有望接近万亿好意思元。

张圣贤：从时候层面来看，经过畴昔几年的快速发展，现在无东谈主驾驶时候已日趋老练，但在交易运营上仍需恭候干系策略和法例的落地。无东谈主驾驶由于能从简东谈主力资源，增多职责时长，具有较大的成本优势，将来有望在物流和大师交通中知道遑急作用。

谭弘翔：这两年新上市的乘用车中，L3以下的高速和城区NOA（领航辅助驾驶）的浸透率快速擢升。但真实L4及以上无东谈主驾驶的愚弄依然处于初期阶段，现在也仅仅在作念小范围的试点，交易模式还莫得跑通，安全性也有待进一步考据。但将来几年，无东谈主驾驶在物流、大师交通、摆渡接驳、递次巡查、环卫清扫等场景的愚弄进展可能会超出大师的预期。

谢屹：无东谈主驾驶现在处于发展中高等阶段，但还莫得达到最终的完全自动驾驶。无东谈主驾驶其真什物流和大师交通的前程是很大的，尤其是在远程公路货运、夜间的大师交通服务等领域，毕竟东谈主力驾驶时常会出现疲倦、事故率较高等情况。

于浩成：无东谈主驾驶仍处于发展早期，从时候考据冉冉走向交易化初步落地的阶段。物流和大师交通行业均是追求效力和成本优化的行业，将来跟着无东谈主驾驶的安全性擢升、成本镌汰、老练度束缚擢升，其有望在物流、交通行业愚弄越来越平常。

张璐：咱们以为物流车、卡车等商用车的交易化落地场景推动会更容易“梦念念照进执行”。在末端低速无东谈主车的愚弄场景更为平常，如商超践约、快递接驳、校园配送等，无东谈主驾驶在大师交通中的降本更具有经济效益。

刘忠腾：萝卜快跑第六代无东谈主车全面愚弄了“百度Apollo ADFM大模子+硬件居品+安全架构”的决策，因循L4（高等自动驾驶），距离最终想法L5（全自动驾驶）只差一步。物流和大师交通是无东谈主驾驶有望最早落地的两个场景，物流主如果货运，偏中远程运载，高速相对于齐市路况来说相对苟简。大师交通行驶路子也比拟单一和步骤，是以出现的只怕相对比拟少，奉行落地可能亦然最快的。

四、

存眷整车制造、硬件、软件等细分领域投资契机

中国基金报：无东谈主驾驶时候的发展将影响干系产业链，举例传感器供应商、芯片制造商等。无东谈主驾驶产业链中有哪些潜在的投资契机？哪些细分领域值得存眷？

于浩成：无东谈主驾驶时候提供方、零部件（传感器、芯片等）、路侧开荒和云控平台供应商、整车、无东谈主驾驶运营方、细分行业或场景的决策提供方等值得存眷。

刘忠腾：第一，整车制造，从汽车整车到零部件，不错去挖掘萝卜快跑的汽车供应商、零部件供应商等。第二，硬件类如激光雷达、惯导开荒等。激光雷达即是传感器的一种，激光雷达里有激光器，有泵浦源和芯片，最遑急的是，这是个增量市集，值得要点存眷。第三，软件类，雷同Apollo系统。这个领域将来或是附近模式，国表里的玩家也未几。第四，运营执照类，基本即是各地的出租车运营企业。

陈亚琼：无东谈主驾驶产业链主要包括整车制造以及结尾运营，咱们以为有三个领域值得存眷：一是整车端的竞争模式重塑契机，智能驾驶有望成为下一阶段销耗者选车的主要参考身分之一；二是无东谈主驾驶带来的零部件增量契机，举例智驾芯片、域限度器、传感器等；三是结尾运营商，时候老练前看交易模式创新，时候老练后看规模化效应。

张圣贤：无东谈主驾驶交易运营冉冉落地，有望加速智能汽车的发展，进而带动无东谈主驾驶干系上游供应商的国产化，超过是现在壁垒相对较高的自动驾驶芯片领域。

谢屹：起原，对于整车行业来说，无东谈主驾驶是一个绕不开的竞争点。量度跟着无东谈主驾驶浸透率的渐渐擢升，其或将带动干系领域的居品需求，从硬件上的传感器、芯片、激光雷达，到软件上的高精度舆图、AI算法、圭臬契约等。除此以外，还有干系的服务与运营、基础要津建树（智能交通系统、‌充电桩等），这些齐是可能产生投资契机的领域。

张璐：算力是无东谈主驾驶的新基建，算法、算力和数据三要素决定智驾性能。现时的智能驾驶模子浩繁基于深度学习构建。跟着智能驾驶品级擢升以及更多的大模子算法上车，数据计较量增大带动算力需求指数式增长，各家车企加速布局高算力数据集群锻练大模子。硬件层面，国内供应链老练且具备成本优势，如录像头、雷达、域限度器、线控底盘，国产厂商有望乘智驾之风迎来新发展机遇。

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五、

时候端、交易模式等方面均濒临挑战

中国基金报：无东谈主驾驶时候在场景运营和交易化历程中濒临的主要挑战和风险有哪些？

陈亚琼：濒临的挑战主要来自时候端，继承次数径直影响销耗者体验感，如安在多样复杂路况下兑现零继承还需要时候较大的优化。风险来自无东谈主驾驶的事故率是否会高于有东谈主驾驶，这也相似与时候老练度挂钩。

张圣贤：一是长尾问题，现在最初的无东谈主驾驶时候在大部分谈路情况下不错兑现自动驾驶，但不放弃小概率事故的发生，而少数此类事故可能会导致大师对于自动驾驶不信任的陡增。

二是配套轨制和要津建树，现在无东谈主驾驶包袱认定仍有待法例进一步明确，同期车辆保障、灵敏谈路建树等交易配套仍有待完善。

谢屹：咱们以为交易化历程的挑战是有的，比如新时候带来的事故包袱在法律上的认定、新时候粗略被愚弄的范围，以及新时候带来的摩擦性悠闲该若何搞定等，这些可能齐是新时候普及阶段需要被矜重对待的方面。

谭弘翔：主如果公论上的压力，比如安全性问题和做事问题。此外，无东谈主驾驶最大的风险即是“不发展”的风险，在一个开放的全球市集经济环境中，现时唯有加速发展设施，力求将来在全球无东谈主驾驶市辘集占有更大的份额，并尽可能掌捏时候、制造和交易化圭臬的界说权，能力为咱们我方留出更大的空间。

于浩成：一是时候老练度方面。无东谈主驾驶要在复杂系统中行动安全性较高的决策难度较大，波实时候架构、算法、软硬件开发等。

二是法律法例挑战。现在无东谈主驾驶发展速率很快，往往最初于干系法例的制定，导致交易化运营濒临法律空缺的风险。

三是交易模式挑战。受限于时候、成本、安全性、盈利能力等身分，现在无东谈主驾驶在阻塞园区、口岸等场景兑现了交易模式闭环，然则在大师交通等领域还没到拐点。

四是社会伦理影响。特定场景下，无东谈主驾驶的决策可能激励伦理谈德争议，无东谈主驾驶的时候发展可能会对社会做事结构产生影响。

张璐：无东谈主驾驶时候重要的时候挑战在于确保高度的厚实性和可靠性，包括在多样环境条目下传感器的精确度以及AI决策系统的老练度，需要使其能有用支吾复杂多变的谈路现象。

另外，无东谈主驾驶的最终落地需要完善的法律法例，尤其是事故发生时的包袱包摄。同期，社会接受度亦然枢纽。此外，基础要津的完善，如智能交通系统和动力补给要津和网罗安全问题，亦然兑现无东谈主驾驶交易化的前提。

刘忠腾：起原是时候老练度，无东谈主驾驶必须确保行驶历程中的“足够”安全，至少事故率不可高于有东谈主驾驶。其次是效力问题，现时浩繁反应无东谈主驾驶存在行驶慢、需要到指定方位搭车、谈路贪图不够智能等问题。再次是成本和盈利，萝卜快跑第六代无东谈主车整车成本相较于5代车下落60%，价钱约为20万元。但这仅仅显性成本。如果磋议运营网罗建树、云霄限度中心等，成本只会更高，能否最终兑现盈利亦然一个挑战。

裁剪：舰长

审核：许闻色狗影视